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華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司分析師（王炎學(xué)）1月15日發(fā)布均勝電子（600699）的研究報(bào)告。

主要觀點(diǎn)

公司13年完成了對(duì)德國(guó)普瑞100%股權(quán)的收購(gòu),汽車電子成為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù),德國(guó)普瑞收入占到公司總收入的80%,其產(chǎn)品和技術(shù)引進(jìn)中國(guó)進(jìn)行本地化生產(chǎn)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大來(lái)源,這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入加速階段。德國(guó)普瑞主要產(chǎn)品為駕駛控制系統(tǒng)和空調(diào)系統(tǒng),寶馬和大眾是其主要客戶。

德國(guó)普瑞技術(shù)實(shí)力雄厚,為德國(guó)寶馬純電動(dòng)汽車(寶馬I3)提供成熟的電池電源管理系統(tǒng),在未來(lái)新能源汽車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中占得核心市場(chǎng)。

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要為功能零部件的生產(chǎn),其中為渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)提供進(jìn)排氣管是一項(xiàng)非常有潛力的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),未來(lái)增長(zhǎng)明顯。有利于節(jié)能的渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)在國(guó)內(nèi)及全球市場(chǎng)的普及率不斷提高,市場(chǎng)空間廣闊。

從客戶群體來(lái)看,公司主要客戶集中在德國(guó)大眾、寶馬、美國(guó)福特、通用,未來(lái)福特體系將是客戶增量的最大增長(zhǎng)來(lái)源。汽車電子產(chǎn)品和傳統(tǒng)功能零部件都已經(jīng)進(jìn)入福特供貨體系,從訂單來(lái)看增長(zhǎng)勢(shì)頭非常明顯。

公司最大受益于汽車電子在傳統(tǒng)汽車和新能源汽車成本結(jié)構(gòu)中的比重不斷提高,汽車電子化是新能源汽車的最大特點(diǎn),智能汽車是未來(lái)發(fā)展的大方向,傳統(tǒng)汽車中汽車電子普及率不斷提升帶來(lái)的配置下沉現(xiàn)象(即高端配置不斷出現(xiàn)在中低端車型上)非常明顯。

投資建議:首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)13/14/15EPS為0.46/0.63/0.88元,對(duì)應(yīng)13年和14年P(guān)E為40/29/21倍,公司圍繞汽車電子做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略路徑清晰,汽車電子行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,增速超越汽車行業(yè),公司是A股市場(chǎng)少有的汽車電子公司,將最大程度受益于新能源汽車的發(fā)展,首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。