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    汽車智能化背景下,汽車電子長期成長邏輯清晰:2012年中國汽車電子市場規模2672億元,同比增長11%,賽迪預計到2015年將突破4000億元。智能手機掀起的智能化浪潮惠及汽車市場,人車交互越來越人性化,汽車成為商業數據的重要入口。我們認為智能汽車可能沿車載娛樂à輔助駕駛à人車交互à智能交通à車聯網à自動駕駛的路徑發展。谷歌、蘋果、微軟等科技巨頭涉足汽車工業;明年可能是科技公司智能汽車的元年。中國電子行業發展迅速,跨國企業的本地化研發、消費電子的快速崛起為本土汽車電子供應商提供了充沛的優秀人力資源,技術擴散理論同樣適用于汽車電子領域。    

    汽車電子要求嚴格,供應鏈穩定,市場高成長中內資企業迎來機遇:車用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上,同時應用環境嚴苛,因此要求甚高,如溫度適應范圍廣、耐沖擊性強等;所以產品認證難度大、時間長,一旦進入就不會輕易更換,相對消費電子供應鏈要穩定許多。當前全球汽車電子供應鏈主要被歐美日廠家把持;中國內資企業整體規模小,民營企業集中在后裝市場,競爭激烈。在智能化和新能源驅動下,汽車電子有望迎來新成長期,2012年整車成本占比25%,到2020年達50%;內資企業有望在高速成長的市場中迎來機遇,如門檻相對較低的車載和車身電子領域。    內資獨立摸索,并購實現飛躍,規模決定未來:整車客戶對軟硬件的認證周期較長,內資企業迅速切入有難度;并購,尤其是跨國并購是快速掌握資源、縮短學習曲線的好方式。汽車電子企業的競爭要素集中于:資本、技術、客戶關系,內資企業在后兩者有劣勢的情況下,利用資金優勢,完成并購、擴大規模,吸引國際大廠并打入其供應鏈,有望實現長期成長。    

    投資建議:推薦得潤電子、滬電股份,建議關注均勝電子、長園集團。我們從供需維度尋找標的:1)需求:車載、車身電子產品增長超20%,市場規模達900 億元,同時新能源汽車漸行漸近,產業鏈公司將受益。2)供給:在研發投入大、認證周期長的行業,做大規模是企業生存的必要條件,我們看好自身規模較大,或汽車電子產品已形成規模的公司。均勝電子、得潤電子通過海外并購獲得技術、客戶,開拓新增長點,長園集團是細分行業隱性冠軍,滬電股份給國際大廠穩定供貨;上述公司受益汽車電子大潮,我們推薦得潤電子、滬電股份,建議關注均勝電子、長園集團。    

    風險提示:汽車整車產能過剩的風險;供應商導入進度低預期的風險。